新疆有色集团 · 卷一：集团与上市平台研判
本卷是事实层，回答「集团是谁、旗下有哪些上市平台、现在什么状况」。对接吉尔吉斯斯坦金矿项目的适配判断与推进路径见卷二。
316.11 亿
2025 年营业收入（经审计，+64.7%）
13.27 亿
2025 年净利润
465.99 亿
2025 年末总资产
55.07%
2025 年末资产负债率（2026H1 47.3%）
3 家
上市平台：A 股两家，H 股一家
一、结论摘要
- 省管国企，新疆国资委 100% 持股。主业为铜镍、黄金、稀有锂铍、锰业四大板块。
- 旗下上市公司共三家：西部黄金（601069.SH，直接持股 54.57%，合并后直接加间接 59.55%）、新疆新鑫矿业（03833.HK，40.05%）、宝地矿业（601121.SH，经新疆地矿集团间接持股 46.36%）。
- 新疆地矿投资（集团）已整体划入。2026-08-11 反垄断审查通过、08-28 自治区政府批复，2026-09-30 新疆地矿集团股东变更为新疆有色集团。10-01 收购报告书修订稿把方案改为股东变更，新疆地矿集团存续。
- 管理层刚换届。2026-09-18，董事长由郭全变更为王漠，郭全改任总经理，同时新进五名副总经理并更换了财务负责人。
- 收入规模大，但毛利薄。2025 年毛利率 10.93%。西部黄金贡献集团收入的约 43%，它的黄金收入九成以上来自外购金精炼；2025 年自产金约 2.66 吨，占黄金产品产量 16.92 吨的约 16%。
- 2026 年上半年净利润 37.1 亿元（未经审计），已远超 2025 年全年。西部黄金同期只贡献约 5.47 亿元，其余利润的来源须看集团中报，可能包括 2026-05 退出阿舍勒铜业 34% 股权的处置收益（推断）。
- 境外矿业的公开记录很少。2025–2026 年未检索到集团或三家上市公司在中亚的矿权投资公告；与中亚相关的只有提金剂出口、中亚华金矿业借款纠纷和地边贸公司破产。
二、主体基本信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 全称 | 新疆有色金属工业（集团）有限责任公司 |
| 统一社会信用代码 | 91650000734468753P |
| 成立日期 | 2002-03-15 |
| 企业类型 | 有限责任公司（国有独资），省管国企 |
| 股东 | 新疆维吾尔自治区国资委 100%（2025-12-30 起；此前国资委 90.43%、财政厅 9.57%） |
| 注册资本 / 实缴 | 天眼查显示认缴 3,000,000 万元、实缴 163,035.61 万元；原《吸收合并协议》约定合并后注册资本 1,269,535.61 万元。两个口径不一致，以最新工商登记为准 |
| 法定代表人 / 董事长 | 王漠（2026-09-18 起） |
| 总经理 | 郭全（2025-12-30 至 2026-09-18 任董事长） |
| 注册地址 | 乌鲁木齐市沙依巴克区友好北路 4 号 |
| 本部参保人数 | 240 人（2025 年报） |
| 主体信用评级 | 联合资信 AA+ / 稳定（2021-08-26） |
| 债券 | 发行记录 8 条，最近一期为 24 新疆有色 CP001（2024-04-15） |
董事与高管（工商登记，2026-09-18）：董事长王漠；董事、总经理郭全；董事、副总经理曾冠军；董事祃连兴、谭江、陈科萍、严兵、黄韶华；副总经理王小兵（兼财务负责人）、黄威、金国彬、陈寅、沙根别克·艾力木汗、邹艳平、齐新会。董事会秘书杜志锋。
| 时间 | 法定代表人 / 董事长变动 |
|---|---|
| 2017-05 | 郭海棠 → 张国华 |
| 2025-12-30 | 张国华 → 郭全；王锴（董事兼总经理）等五人退出，曾冠军任总经理 |
| 2026-09-18 | 郭全 → 王漠任董事长；郭全改任总经理，曾冠军改任副总经理；财务负责人吴新杰 → 王小兵 |
三、上市平台
3.1 股权结构
新疆维吾尔自治区国资委
100%
新疆有色金属工业（集团）有限责任公司
西部黄金 601069.SH
直接 54.57%，合并后直接加间接 59.55%
新疆新鑫矿业 03833.HK
直接 40.05%（885,204,000 股）
新疆地矿投资（集团）
100%（2026-09-30 起，存续）
宝地矿业 601121.SH
新疆地矿集团 32.34% + 吐鲁番金源矿冶 14.02%，合计 46.36%
五鑫铜业等非上市企业
铜冶炼、稀有金属、锂盐、贸易、科研、建设，见第四节
| 上市公司 | 代码 | 集团持股 | 主营 |
|---|---|---|---|
| 西部黄金股份有限公司 | 601069.SH | 54.57%（合并后 59.55%） | 黄金、锰资源开采加工销售，铍资源加工 |
| 新疆宝地矿业股份有限公司 | 601121.SH | 46.36%（间接） | 铁矿采选，新增金多金属矿粉 |
| 新疆新鑫矿业股份有限公司 | 03833.HK | 40.05% | 铜镍采选冶，铜、镍、铅、锌加工，硫酸 |
西部黄金 59.55% 与 54.57% 之间的 4.98 个百分点，推算为新疆地矿集团所持。易混淆：新疆众和（600888）属特变电工系，西部矿业（601168）属青海国资，都不是新疆有色体系。
3.2 西部黄金（601069.SH）
新疆最大的黄金和金属锰生产企业，全国第三大电解锰生产企业，上海黄金交易所综合类会员。
| 板块 | 下属企业与产能 |
|---|---|
| 黄金 | 哈图金矿（1966 年建矿，千米井深 1,039 米）；美盛矿业，即卡特巴阿苏金铜矿，2025-08 由集团注入，设计年产金约 3.3 吨；伊犁公司冶炼厂（设计 400 吨，一期 200 吨，复杂金精矿和二次资源综合利用）；哈密金矿（野马泉在办采矿证）；天山星贵金属，新疆唯一的上金所认证精炼厂 |
| 锰 | 科邦锰业（电解锰）、百源丰矿业（品位 35.67%，年产 50 万吨）、蒙新天霸（28 万吨/年），均在克孜勒苏州一带 |
| 铍 | 富蕴恒盛铍业（2023-12 划入） |
| 科技 | 环保提金剂与选矿试验，提金剂已出口中亚国家 |
| 指标 | 2025 年 | 2026 年上半年 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 135.67 亿元（+93.80%） | 110.43 亿元（+119.62%） |
| 归母净利润 | 4.72 亿元（+86.09%） | 约 5.47 亿元（+315.67%） |
| 扣非归母净利润 | 5.02 亿元 | 5.43 亿元 |
| 黄金产品产量 | 16.92 吨 | 9.66 吨 |
| 自产金 | 约 2.66 吨 | 营收约 8.06 亿元（外购金 95.19 亿元） |
| 电解金属锰 | 8.29 万吨 | 5.19 万吨 |
- 收入主体是外购金加工。2026 年上半年外购金占黄金营收约 92%，精炼和冶炼的加工贸易属性很重。
- 增长主要靠卡特巴阿苏，但近期有扰动。2026-06 底两家全资矿业子公司停产整改；2026-09-30 新疆美盛因尾矿库工程临时停产，恢复时间未定。
- 有现成的冶炼产能。伊犁冶炼厂能处理复杂金精矿，是集团对外部金精矿最直接的需求端。
3.3 宝地矿业（601121.SH）
| 指标 | 2025 年 |
|---|---|
| 营业收入 | 16.12 亿元（+34.78%） |
| 归母净利润 / 合并净利润 | 1.40 亿元 / 2.41 亿元 |
| 扣非归母净利润 | 1.29 亿元 |
| 毛利率 | 36.06%（−7.88 个百分点） |
| 铁精粉产量 / 销量 | 221.38 万吨 / 233.28 万吨 |
| 疆内收入占比 | 85.47% |
近期资本动作：配套募资新增股份 2026-03-26 登记，新疆葱岭能源成为全资子公司；以 12.5 亿元竞得新疆凯宏投资 66% 股权；青海哈西亚图铁多金属矿年产能 144 万吨，2026 年上半年新增金多金属矿粉销售。判断：以疆内铁矿为主，对境外金矿的承接能力最弱。新疆地矿集团认购的 36,275,695 股锁定 36 个月，集团将承继这一承诺。
3.4 新疆新鑫矿业（03833.HK）
- 资源：在新疆全资拥有喀拉通克、黄山、黄山东、香山四座铜镍矿，其中喀拉通克和黄山在产。黄山产能 132 → 198 万吨；喀拉通克规划 104 → 150 万吨，预计 2027 年投产。
- 冶炼：阜康冶炼厂（电解镍、阴极铜）。
- 新业务：2025 年收购卡尔恰尔萤石矿 51%，规划采选 120 万吨、精矿 30 万吨，预计 2026 年下半年投产。
- 业绩：2024 年营业收入 22.81 亿元（重述后 22.92 亿元）、归母净利润 1.86 亿元；2025 年营业收入 25.61 亿元、归母净利润 1.94 亿元；2026 年上半年归母净利润 2.49 亿元。
- 判断：镍价是主要变量；H 股是集团唯一的境外资本市场平台。
四、非上市核心企业
| 企业 | 持股 | 主营 / 备注 |
|---|---|---|
| 新疆地矿投资（集团）有限责任公司 | 100% | 宝地矿业直接控股股东；2026-09-30 划入，存续 |
| 新疆五鑫铜业有限责任公司 | 100% | 铜冶炼加工及进出口；注册资本 10.20 亿元；2020 年集团为其担保合计 13.3 亿元 |
| 新疆昆仑蓝钻矿业开发有限责任公司 | 76.53% | 和田，非煤矿山开采、勘查 |
| 新疆有色金属工业集团稀有金属有限责任公司 | 96.21% | 阿勒泰，稀有金属采选 |
| 新疆亚欧稀有金属股份有限公司 | 50.50% | 锂盐、金属锂 |
| 新疆有色金属工业集团蓝钻贸易有限责任公司 | 100% | 金属与矿石贸易，经营范围含国际道路货物运输、危化品经营 |
| 新疆有色金属研究所有限公司 | 100% | 采选冶工艺研究与设计 |
| 新疆有色金属工业（集团）全鑫建设有限公司 | 100% | 矿山工程、机电安装施工 |
| 新疆金辉房地产开发有限责任公司 | 100% | 物业租赁、房地产 |
| 哈密大红山铜业有限责任公司 | 100% | 2026-03-27 新设 |
| 新疆蓝钻晶泰矿业开发有限责任公司 | 80% | 巴州，采矿 |
| 新疆托里润新矿业开发有限责任公司 | 34% | 塔城，采矿 |
| 中广核铀业新疆发展有限公司 | 15% | 铀矿 |
| 近两年退出或注入的资产 | 去向 |
|---|---|
| 新疆美盛矿业 100% | 2025-08 注入西部黄金 |
| 富蕴恒盛铍业 100% | 2023-12 注入西部黄金 |
| 新疆哈巴河阿舍勒铜业 34% | 2026-05-24 退出，受让方待核 |
| 新疆千鑫矿业 49% | 2025-11-24 退出；集团与有色地勘局七〇六队曾于 2024 年申请其破产重整 |
| 新疆华瓯矿业 51%（卡尔恰尔萤石） | 2023-08 约 8.86 亿元买入，2025-02 以 10.98 亿元转让给新鑫矿业 |
| 新疆昊鑫锂盐 92.5%、伊犁铝厂 | 2021 年挂牌转让 |
合作网络：2025-02 与中国五矿共建国家战略性稀有金属矿产高效开发技术创新中心；2026-04 与中国有色集团座谈勘探开发、冶炼加工合作。
五、财务演进
2026H1 为半年数，未经审计。上图不含新疆地矿集团。
5.1 集团合并口径
| 年度 | 营业收入 | 净利润 | 总资产 | 净资产 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 126.29 | 1.34 | 223.11 | 78.26 | 6.58% | 1.06% |
| 2018 | 94.51 | 1.34 | 230.92 | 81.71 | 9.61% | 1.42% |
| 2019 | 123.58 | 1.44 | 244.83 | 78.79 | 9.12% | 1.16% |
| 2020 | 136.21 | 1.67 | 233.46 | 117.36 | 8.99% | 1.23% |
| 2021 | 171.11 | 8.06 | 265.00 | 132.29 | 14.12% | 4.71% |
| 2022 | 166.72 | 12.28 | 289.62 | 151.94 | 15.41% | 7.36% |
| 2023 | 176.01 | 5.13 | 350.24 | 162.04 | 10.60% | 2.91% |
| 2024 | 191.92 | 6.48 | 387.23 | 166.54 | 10.77% | 3.38% |
| 2025 | 316.11 | 13.27 | 465.99 | 209.38 | 10.93% | 4.20% |
| 2026H1 | 265.14 | 37.10 | 467.89 | 246.60 | 20.43% | 13.99% |
单位：亿元。2023–2025 年与收购报告书所载大信会计师事务所审计数一致（2025 年归母净资产收益率 8.21%）。
5.2 资产负债与现金流
| 项目（亿元） | 2023 | 2024 | 2025 | 2026H1 |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 45 | 37 | 63 | 54 |
| 存货 | 45 | 56 | 79 | 86 |
| 固定资产 | 85 | 85 | 136 | 132 |
| 在建工程 | 31 | 55 | 27 | 31 |
| 无形资产（含矿权） | 59 | 75 | 89 | 89 |
| 长期借款 | 62 | 72 | 89 | 66 |
| 资产负债率 | 53.74% | 56.99% | 55.07% | 47.30% |
| 经营现金流净额 | 9 | 0.39 | 7 | 38 |
| 投资现金流净额 | −26 | −29 | −22 | −13 |
| 筹资现金流净额 | 28 | 22 | 39 | −30 |
5.3 读数
- 2025 年收入跳升 64.7%，主要来自西部黄金：收入从约 70 亿元增至 135.67 亿元，主要是外购金精炼量和金价上升，所以毛利率没有改善。
- 2023–2025 年投资开支较大：投资现金流三年合计约 −77 亿元，经营现金流三年合计仅约 16 亿元，缺口主要靠借款补足。2025 年在建工程转固，对应卡特巴阿苏选厂、伊犁冶炼厂等项目投产。
- 2026 年上半年明显转好：经营现金流 38 亿元，长期借款下降 23 亿元，负债率降到 47.3%。37.1 亿元净利润中，西部黄金只贡献约 5.47 亿元，其余须看集团中报拆解。
- 合并后资产负债表将明显扩大：新疆地矿集团带入宝地矿业等资产，合并口径要等集团 2026 年报。
六、诉讼、担保与合规记录
| 维度 | 情况 |
|---|---|
| 失信、限高、被执行、股权冻结、行政处罚、经营异常 | 均为 0 |
| 历史被执行（3 条，均已结） | 富蕴县法院 2021 年两笔，各约 2,619 万元，关联中亚华金矿业（集团）金融借款纠纷；乌鲁木齐铁路运输中院 2018 年一笔，约 7,673 万元 |
| 司法案件 30 件（被告约 63%） | 2024 年申请新疆千鑫矿业破产重整；中国黄金河南诉新疆有色、西部黄金出资人权益确认纠纷（最高法二审）；2020–2021 年申请地边贸公司破产清算；富蕴农商行、哈巴河农信社相关保全，最大一笔 1.32 亿元 |
| 对外担保 13 条（2020 年披露） | 五鑫铜业合计 13.3 亿元，中国有色金属进出口新疆公司合计 9 亿元，其余为集团内企业 |
| 股权出质 | 2 条 |
判断：本部信用记录干净。历史上的问题集中在边贸、中亚贸易和低效矿山（中亚华金、地边贸、千鑫），这也解释了集团近年为什么以疆内资源整合为主，对跨境项目的风险偏好偏低。
七、综合评价
| 维度 | 评价 |
|---|---|
| 股东背景 | 强 新疆国资委 100%，自治区矿业整合的主平台 |
| 资源禀赋 | 中强 铜镍、金（卡特巴阿苏有望超百吨）、锰（全国第三）、锂铍稀有金属 |
| 盈利质量 | 中 收入规模靠贸易性精炼撑起，2025 年毛利率 10.9%；2026H1 利润跃升待拆解 |
| 资本平台 | 强 A 股两家、H 股一家 |
| 财务弹性 | 中强 负债率 47–55%，AA+ 主体，2026H1 现金流显著改善 |
| 境外经验 | 弱 近年无境外矿权投资公告；中亚只做过产品出口和贸易，且有纠纷记录 |
| 当前窗口 | 偏差 合并审批未完成，董事长刚更换，主力金矿停产整改 |
S 优势
省属唯一有色平台，金、铜、镍、锰全产业链，有上金所会员精炼厂、复杂金精矿冶炼厂，有 A+H 三个上市平台。W 劣势
自产金比重低，贸易性收入占比高，毛利薄；本部仅 240 人，项目决策依赖上市子公司。O 机会
合并后资源和平台集中；新疆面向中亚的区位；国家支持的稀有金属创新中心。T 威胁
整合期决策放缓；安全环保停产；金属价格回落；境外项目一旦失败，国资问责成本高。